Legal disclaimer

This website, and the information contained herein, (collectively referred to as “the Website”) is being provided for the shareholders of Teikoku Sen-i Co., Ltd. (“Teikoku”) for information purposes only.  Asset Value Investors Limited (“AVI”) is the investment manager of two of the shareholders of Teikoku, namely AVI Global Opportunities Trust (“AGT”) and AVI Japan Opportunities Trust (“AJOT”).

AVI is authorised and regulated by the UK Financial Conduct Authority (“FCA”) and is also registered as an Investment Advisor with the United States Securities and Exchange Commission (the “SEC”) under the United States Investment Advisors Act of 1940.

The Website is directed only at Professional Clients or Eligible Counterparties as defined by the UK FCA.

AVI sent written proposals addressed to Teikoku (the “Proposals”) through which AVI seeks to ask shareholders to vote on an increased dividend and the introduction of a buyback programme.  The Proposals are accessible through the Website.  AVI created the Website to help enable visitors to reach their own conclusion regarding whether or not to support the Proposals.

The Website was created solely for the purpose mentioned above and is provided for information purposes only.  AVI is by no means soliciting or requesting other shareholders of Teikoku to jointly exercise their shareholders’ rights with AVI (including, but not limited to, voting rights).

AVI declares that it does not intend to be treated or deemed a “joint holder” (kyo-do hoyu-sha) with other Teikoku shareholders under the Japanese Financial Instruments and Exchange Act by virtue of disseminating information through the Website or engaging in dialogue with other Teikoku shareholders in or through this Website.

The Website exclusively represents the opinions, interpretations and estimates of AVI in relation to Teikoku’s business and governance structure.  AVI is expressing such opinions, interpretations and estimates solely in its capacity as an investment manager of AGT and AJOT.

The information contained herein is derived from proprietary and non-proprietary sources deemed by AVI to be reliable.  While AVI believes that reasonable efforts have been made to ensure the accuracy of the information contained in the Website, AVI makes no representation or warranty, expressed or implied, as to the accuracy, completeness or reliability of such information.

免責条項

本ウェブサイトならびにここに含まれるすべての情報(以下、総称して「本ウェブサイト」といいます)は、帝国繊維株式会社(以下、「帝繊」)の株主のために情報を提供するという唯一の目的で開設しております。アセットバリューインベスターズ(以下、「AVI」)は、帝繊の株主であるAVIグローバル・オポチュニティー・トラスト(「AGT」)ならびにAVIジャパン・オポチュニティ・トラスト(「AJOT」)の資産運用管理者です。

AVIは英国の金融行為監督機構(「FCA」)の認可および規制を受けており、また米国1940年投資顧問法に基づき投資顧問として米国証券取引委員会(「SEC」)に登録しております。

本ウェブサイトは、英国FCAが定めるプロ顧客ならびに適格取引先のみを対象としています。

AVIは帝繊に対して、配当増加と自己株主取得方針の導入を行うことについて株主総会決議を求める提案書(以下「本提案」)を送付しました。本提案は本ウェブサイトより入手できます。AVIは本ウェブサイトを閲覧される皆さまが本提案を支持するか否かについて、ご自身で判断される際にお役に立てればと考え、本ウェブサイトを開設しました。

本ウェブサイトは、上記の目的のためだけに開設されたものであり、情報の提供のみを目的として掲載しております。AVIは、帝繊の他の株主の皆さまに対してAVIと共同で株主権(議決権を含みますがそれに限りません)を行使していただきたいと依頼、または要請しているわけではありません。

AVIは、本ウェブサイトを通じての情報提供又は本ウェブサイトを通じて他の帝繊株主と対話を行うことにより、他の株主と金融商品取引法の上の「共同保有者」として扱われ、またはみなされることを意図しておりません。

本ウェブサイトは、帝繊の事業およびガバナンス体制に関するAVIの見解、解釈 、評価を掲載したものであり、AVIはあくまでAGTおよびAJOTの資産運用管理者の立場からこれらの見解、解釈 、評価を述べております。

本ウェブサイトに掲載される情報は、AVIが信頼できると判断した専有又は非専有の情報源から得たものです。AVIは本ウェブサイトに掲載する情報の正確性を確保するために合理的な注意を払っておりますが、その正確性、完全性および 信頼性について明示・黙示にかかわらず一切の表明・保証をするものではありません。

帝国繊維の改善に向けて

問題点

帝国繊維株式会社(帝国繊維)は、自社の優れた流通網を通じて必要不可欠な防災製品を提供する質の高い企業です。消防ホースにおいては、長年の歴史と国内市場の45%を占めるマーケットリーダーです。この強固な基盤の上に、同社は多様で高品質の製品群を開発・提供してきました。資本的支出が低く利益率が高い事業を展開していることから、貸借対照表の効率が改善されれば20%を上回るROEも期待できます。

ところが、今の帝国繊維は中核でない資産の下に質の高い事業が埋もれています。全資産の70%が利回りの低い現預金と投資有価証券で構成されており、この部分の自己資本利益率は1%に満たないのが現状です。

帝国繊維は、ヒューリックへの230億円の投資について定量的な根拠を一切示していません。ヒューリックの持分の価値上昇を看過してきた結果、同社の資産全体の30%を占めるまでに至っています。コーポレートガバナンス・コードの原則1-4では、「上場会社が政策保有株式として上場株式を保有する場合には、政策保有株式の縮減に関する方針・考え方など、政策保有に関する方針を開示すべきである」(要点を強調)と定められています。

市場は、帝国繊維に内在する中核でない資産について真の価値から割り引いて評価しています。ヒューリック株式の持分2.6%は帝国繊維の時価総額の25%に相当(キャピタルゲイン税引後)し、現預金も時価総額の34%を占めることから、帝国繊維の質の高い事業は極めて低く評価されています。非効率な資本構成は企業価値を圧迫し、サム・オブ・ザ・パーツ分析でも大きく割り引かれて評価されています。

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