2024年6月5日
エスケー化研株式会社の株主、投資家およびその他の市場参加者の皆様へ
アセット・バリュー・インベスターズ・リミテッド(以下「AVI」)は、エスケー化研株式会社(以下「エスケー化研」、東証スタンダード市場:証券コード4628)に対し、低迷する株価パフォーマンス及び低いバリュエーションつながる2つの課題に対処するために株主提案書を提出しました。
エスケー化研は、優れたビジネスモデルを有し、国内の建築用塗料市場で支配的なシェアを誇っているにもかかわらず、EV/EBIT倍率は0.0倍以下、PBR(株価純資産倍率)も僅か0.7倍です[1]。また、過去5年間において、国内同業他社[2]の株価は+15%、東証株価指数(TOPIX)は+91%上昇した一方、エスケー化研の株価は‐8%下落しています。エスケー化研の株主数は420人と、東証スタンダード市場の上場基準である株主数(400人)を僅かに満たしているにすぎません。
エスケー化研の問題は、支配的株主を持つ企業にありがちな、危機感の欠如と経営に対する規律の脆弱さを反映しています。創業家の出身者によって、エスケー化研の株式の40%以上が保有され、主要な経営陣幹部が占められています。
エスケー化研の取締役の平均任期は15年であり、創業者が意思決定のプロセスに大きな影響を及ぼしています。これが、硬直的で旧態依然とした社風につながり、当社の進歩を妨げています。
過去3年連続で株主提案を行い、創業家以外の株主から強い支持を得たにもかかわらず、エスケー化研は、過剰な自己株式の消却や資本過剰のバランスシートの改善を怠っています。
AVIは、5年以上にわたって大きな持分を有する少数株主としてエスケー化研の株式を保有してきました。進展が見られず、また、創業家にも面談を拒否されたため、再度株主提案を提出することになりました。株主提案では対応しきれないほど抜本的な改革が必要ですが、エスケー化研の企業価値の持続的な向上のために、容易に対処可能な2つの課題を特定しました。
さらにはこの度、AVIが運用するファンドの取締役2名がエスケー化研の定時株主総会に出席し、創業家の受託者責任と少数株主軽視について直接疑義を呈する所存でございます。
株主の皆さまには、本株主提案に賛成していただくことによって創業家の支配下における脆弱な経営方針及び株価低迷の継続に対して引き続き不支持を表明していただきますようお願い申し上げます。
以上
アセット・バリュー・インベスターズ
最高経営責任者 兼 最高投資責任者
ジョー・バウエルンフロイント
[1] 出典:Capital IQ(2024年4月30日)
[2] 日本ペイント(4612)、関西ペイント(4613)。TOPIXトータル・リターン。出典:Capital IQ
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